엔화가 떨어진 이유, 그리고 그 의미

 

지난 25년 동안 엔화는 달러 대비 140엔을 넘어섰으며, 이는 주로 일본의 중앙은행이 금리를 극단적으로 낮게 유지하는 동안 연방준비제도(Federal Reserve)와 기타 중앙은행들이 급격한 금리 인상을 진행하고 있기 때문입니다. 일본의 가격 상승률은 미국에 비해 상대적으로 낮으며, 일본은 몇 년간의 물가 하락 후 소비자와 기업들의 마음에 인플레이션을 더욱 굳건히 다지기 위해 노력해야 한다고 은행이 판단하고 있습니다. 엔화의 역사적인 하락은 경제, 기업 및 소비자에게 이롭기도 하지만 해를 끼치기도 합니다. 그 하락세의 가파름은 정부 당국이 통화 개입이나 BOJ의 정책 변경을 통해 엔화의 하락세를 억제해야 할지에 대한 의문을 제기합니다.

1. 왜 엔화 가치가 이렇게 떨어졌을까요?

엔화가 약세를 보이는 가장 큰 이유는 미국이 금리를 인상하면서 일본은 낮은 금리를 유지하고 있기 때문입니다. 이로 인해 달러로 표시된 자산이 투자자에게 더욱 매력적으로 다가가게 됩니다. 미국 국채 수익률은 미 연방준비제도(Fed)가 강력한 금리 인상을 계속할 것이라는 거래자들의 예상에 따라 상승하고 있습니다. 한편 일본은 10년 만기 정부채권 수익률을 0.25%로 상한선을 두고 있습니다. 일본의 경제 회복은 비교적 완만하며, 계속되는 무역 적자도 엔화에 하락 압력을 가하고 있습니다.

2. 일본은 왜 금리를 인상하지 않을까요?

은행의 보리다는 쿠로다 하루히코 총재는 디플레이션과의 오랜 싸움이 아직 끝나지 않았기 때문에 통화 완화를 줄이는 것은 아직 시기상조라고 반복해서 말했습니다. 인플레이션은 일본은행의 2% 목표를 넘어섰지만, 은행은 이러한 추세가 지속 가능하지 않다며 2023년 4월부터의 연간 인플레이션은 목표치인 2% 아래로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다. 쿠로다 총재는 안정적인 인플레이션을 보장하기 위해 임금 상승이 더욱 강화되어야 한다고 주장하고 있습니다. 그는 엔화의 급격한 약세에 대한 우려를 표명했지만, 통화 정책을 변경하지 않을 것이라고 명확히 밝혔습니다.

3. 약한 엔화가 경제에 어떤 영향을 미칠까요?

일반적으로 약한 엔화는 해외 사업을 운영하는 대형 일본 기업에 이로움을 줍니다. 외환수익금의 가치를 높여주기 때문입니다. 엔화 하락의 일부로 일본 기업의 영업이익은 1954년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 또한 약한 통화는 관광업에도 도움이 될 수 있습니다. 외국인 여행객의 구매력을 높여주기 때문입니다. 그러나 일본은 여전히 팬데믹으로 인한 국경 통제 때문에 관광 수요의 혜택을 받지 못하고 있습니다. 엔화의 약세는 에너지 및 식품 수입 가격을 상승시켜 소비자들에게 더 비싼 가격으로 물가가 상승하는 탓에 소득이 따라오지 못하고 있는 소비자들에게 영향을 미칩니다. 이러한 상황으로 인해 일본 총리 키시다 후미오의 지지율이 약해지고 있습니다. 총리는 고가의 물가 영향을 최소화하기 위해 정부 지출을 증가시키는 방향으로 일본을 이끌고 있습니다. 이는 물가를 억제하기 위해 통화 정책에 초점을 맞춘 다른 주요 경제국가와는 일본을 구분짓는 특징입니다.

4. 이것이 쿠로다에게 어떤 의미를 가지는 걸까요?

정부의 지원을 계속 받는 한, 쿠로다 총재는 4월에 임기가 끝날 때까지 금리를 변경하지 않을 것으로 기대됩니다. 총재는 외환 문제를 처리하는 주체가 BOJ가 아니라 재무성이라고 자주 강조합니다. 낮은 차입 비용은 또한 키시다 총리가 일본 경제의 회복을 돕기 위해 공공 지출을 계속 증가시킬 수 있도록 돕습니다.

5. 정부가 개입할 수 있을까요?

재무장관인 스즈키 슌이치는 통화시장에서 직접 개입하는 것은 먼저 일어날 가능성을 힌트로 드리지 않았습니다. 일본이 외환시장에 개입하는 것은 1998년 이후 처음이 될 것입니다. 그 해에 일본과 미국이 대규모로 엔화를 사들이기 위해 공조 통화 개입을 했던 기록이 있습니다. 스즈키 장관과 다른 관리들은 구두 경고만으로 현재 엔화의 하락세를 늦추기에 충분할 것이라고 기대하고 있습니다. 미국이 인플레이션과 관련하여 집중적으로 대응하고 있으며 엔화의 약세가 일본의 통화 정책과 밀접한 연관성을 가지고 있기 때문에 일본과 미국이 함께 개입하는 것은 높은 장벽이 있습니다. 과거에 엔화를 지지하기 위한 일방적인 개입은 대부분 효과가 없었습니다.

6. 엔화는 더 약해질 수 있을까요?

엔화가 얼마나 약해질 수 있는지는 연준의 금리 인상 정도에 달려 있습니다. 미국 국채 수익률이 상승할수록 BOJ가 국내 채권 수익률 상한선을 유지하는 한, 일본과 미국 사이의 금리 격차가 커질 것입니다. 올해 초에 연준의 금리 인상이 일어나면서 투자자들은 일본이 이를 따를 것으로 기대했습니다. 이에 대한 추측은 아직도 존재하지만, BOJ가 여러 차례 자신의 수익률 상한선 유지에 대한 의지를 보여줬기 때문에 대부분 사라졌습니다. 엔화의 하락세는 투자자들이 연준의 금리 인상을 가격에 반영하거나, 미국이 불경기에 접어들어 달러가 약세를 보일 때 멈출 수도 있습니다.

출처: https://www.washingtonpost.com/business/why-the-yen-is-so-weak-and-what-that-means-for-japan/2022/09/04/323c2240-2ccd-11ed-bcc6-0874b26ae296_story.html