Unity (유니티, U)는 게임시장 밖에서도 쓰인다

Unity에 대해서 좋은 분석 기사가 있어서 소개하고자 한다.

출처: https://seekingalpha.com/article/4436542-unity-fairly-valued-but-buy-rating-still-justified

Unity : 현재 적절한 주가로 보이지만 Buy rating은 여전히 ​​정당합니다

2021 년 6 월 25 일 6:00 AM ET Unity Software Inc. (U)

요약

• Unity는“비명을 지르는 구매(screming-buy)”기회를 보며 한 달 전 이전 기사를 게시 한 이후 약 26 % 상승했습니다.
• 이 기사에서는 확장 현실 및 기타 사용 사례에서 Unity의 인접 시장에 대해 자세히 설명합니다.
• 지금은 Unity가 상당히 가치있는 것처럼 보이지만 고품질 비즈니스 모델이 밸류에이션을 뒷받침하고 구매 등급을 반복해야한다고 생각합니다.

투자 논지

지난 5 월 18 일 Unity ( U ) 에 대한 기사 "Unity : Buy This Gaming Leader Now" 가 5 월 18 일에 게시 된 이후 주가는 약 26 % 상승하여 SPY ETF ( SPY )와 QQQ ETF ( QQQ ) 를 쉽게 능가했습니다. , 둘 다 같은 기간 동안 각각 2.92 %와 8.05 %의 수익률을 기록했습니다 (아래 차트 참조). 우리를 따라온 독자 중 일부가 U에 대한 관심을 추가하여 당시 우리가 놀라운 기회라고 생각했던 것에 수익을 얻었기를 바랍니다.

5 월 18 일부터 6 월 24 일까지 U Vs SPY Vs QQQ 주가 비교

주가는 이미 지난 달 동안 꽤 인상적인 상승세를 보였지만 여전히 ATH (All Time High; 전고점) 보다 약 35 % 낮은 수준을 유지했습니다. 

그래서 우리는 이 게임 리더에 대한 시기 적절한 업데이트를 이야기 하고자합니다. 그리고 여전히 대부분 미개척 상태이며 회사에 엄청난 잠재 성장을 제공하는 증강 현실 [XR], 'Architecture, Engineering & Construction'[AEC], 그리고 '자동차, 운송 및 제조' 분야에서 회사의 use case 및 여러 업종에 걸친 잠재적 애플리케이션의 확장 된 라이브러리를 보여주고 위와 같은 인접 시장에 대해 자세히 알아보고자합니다. 

빠른 요약

회사에 익숙하지 않은 새로운 독자를 위해 간단한 요약부터 시작하겠습니다. Unity는 실시간 3D [RT3D] 콘텐츠 분야의 세계적인 선두 기업으로, 크리에이터, 특히 모바일 게임 및 비 게임 애플리케이션에서 콘텐츠를 제작, 운영 및 수익화할 수있는 플랫폼을 제공합니다.

이 회사는 매출이 전년 대비 40.6 % 증가한 매우 괜찮은 FQ1을 기록했으며, 중요한 것은 TTM 매출에서 $ 100,000 이상을 기여한 고객이 전년 대비 25 % 증가했으며 DBNER는 1 년 전 133 %에서 140 %로 개선되었습니다. .

Unity의 게임 엔진은 마켓 리더입니다

영국 개발자가 사용하는 주요 게임 엔진.   데이터 출처 : TIGA

제작자가 선호하는 게임 엔진으로서 Unity의 리더십은 " 상위 1,000 개 모바일 게임 중 71 % 가 Unity로 제작되었습니다"라는 점에서 의심의 여지가 없지만 영국 개발자 (72 %)가 사용하는 가장 선호하는 게임 엔진이기도 합니다. 이 회사의 주요 경쟁자 인 Epic Games Unreal Engine은 "시각적 충실도"에서 높은 점수를 받았지만 Unity의 엔진은 "사용 용이성"및 "설치 용이성"으로 높은 점수를 얻었으며 두 엔진 모두 제작자가 활용하기에 매우 경쟁력 이 있습니다.

Unity가 Epic보다 중요한 선두를 유지하고 있다고 생각하지만, 게이밍 외의 사용 사례가 빠르게 확장되면 두 회사가 계속 성장하는 시장을 커지게 하는 데 서로 도움이 될 것이므로 승자 독식 시장으로 보기는 어렵기 때문에 두 회사 모두 성장할 수 있는 충분한 시장이 있습니다. 또한 현재 Unity와 Epic에 모두 근접한 다른 게임 엔진도 볼 수 없으므로 Unity에 매우 넓은 해자를 제공하여 여러 인접 시장 및 수직 분야에 걸쳐 사용 사례를 확장하여 생태계를 확장하고 리더십을 더욱 확고히 합니다.

Unity는 AR / VR에서 선두를 확장하고 있습니다

Unity가 최근 가장 기대하는 개발 중 하나는 AR / VR입니다. Unity CEO 인 John Riccitiello는 최근 다음과 같이 언급했습니다. "10 년 말까지 [AR / VR] 장치의 사용 은 오늘날 게임 콘솔과 거의 동일한 수준이 될 것입니다."

 그랜드 뷰 리서치 [GVR]에 따르면 글로벌 가상 현실 게임 시장은 30.2 %의 CAGR(연평균 성장율) 을 나타내는 것이다. 2020 년 $ 14.55B에서 2027 년까지 $ 92.31B까지 성장할 것으로 예상된다. VR 게임 하드웨어 부문이 전체 시장의 성장을 주도 할 것으로 예상되지만, VR 게임 소프트웨어는 GVR이 강조한 것과 같은 기간 동안 여전히 매우 실현가능한 20 % CAGR로 성장할 것으로 예상됩니다. 빠른 성장을 보일 것으로 예상되는 하드웨어 부문에 비해 성장했습니다. "

VR 헤드셋으로 Steam 사용자를 장치별로 공유합니다.   데이터 출처 : Steam

VR 게임 하드웨어 부문에서 Oculus를 통한 Facebook ( FB )의 강력한 리더십은 강력한 성장 동력을 활용하는 데 도움이 될 것이라고 생각하지만 FB는 강력한 경쟁자 목록 (bHaptics, Inc., Google VR ( GOOGL ) ( GOOG ))에 직면합니다 . , HTC Corporation ( OTC : HTCKF ), 삼성 ( OTC : SSNLF ), Sony Interactive Entertainment ( SONY ) 및 Teslasuit / VR Electronics.

개발자를위한 Oculus의 Unity 엔진.   출처 :   Oculus

반면 Oculus에는 개발자가 사용할 것으로 예상되는 게임 엔진이 Unity 3D 또는 Unreal Engine [Epic]뿐입니다. 따라서 우리는 Unity가 게임 엔진 분야에서 강력한 리더십을 발휘하고 Epic을 제외하고는 똑같이 강력한 경쟁자가 없기 때문에 향후 몇 년 동안 VR 게임 소프트웨어 부문에서 선두를 차지할 수있는 강력한 위치에 있다고 믿습니다.

AR / VR 기술에 대한 투자.   데이터 소스 : IDC

또한 AR / VR 게임의 소비자 사용 사례가 2024 년에 예상되는 176 억 달러의 투자로 AR / VR 시장을 주도하는 데 중심이되어 다른 상업적 사용 사례를 합친 것보다 더 큰 비중을 차지할 수도 있습니다. 따라서 전 세계적으로 AR / VR의 성장과 채택을 이끄는 VR 게임 시장의 중요성에 대한 GVR의 연구와도 잘 일치했습니다.

Unity의 사용 사례가 확장되고 있습니다

U의 비즈니스 모델에 대한 한 가지 의미있는 측면은 게임 엔진이 여러 산업 분야에 걸쳐 잠재적 인 사용 사례가 너무 많아 자율 주행 [AD]으로 확장 될 수도 있다는 것입니다. Unity는 BMW ( OTCPK : BMWYY ) 와 협력하여 BMW 의 자율 주행 야망에 대해 작업합니다. BMW는 Unity의 RT3D 엔진을 사용 하여 BMW가 추가 한대로 " 모든 테스트 마일의 95 %를 주행 "하기 위해 다음과 같이 덧붙였습니다. "BMW에서는 시뮬레이션이 자율 주행 개발의 핵심이라고 생각합니다. . Unity는 우리 팀이 AD(자율주행) 야망을 달성하는 데 필요한 수백만 개의 가상로드 트립을 생성, 시각화 및 평가하는 데 중요한 역할을합니다. "

Unity는 Unity Reflect 제품을 통해 사용 사례를 AEC 업계의 회사로 확장합니다. 이 경우 Unity는 SHoP Architects와 협력하여 몇 분 안에 BIM 데이터를 RT3D 로 가져옵니다 . Unity Reflect with Autodesk의 ( ADSK) Revit, SHoP는 "한 번의 클릭으로 지오메트리 및 BIM 메타 데이터를 그대로 유지하면서 다른 시스템 (예 : 건축, MEP, 구조)에서 실시간 3D로 하나의 모델을 함께 가져올 수 있습니다." SHoP는 또한 Reflect가 "이 애플리케이션을 통해 BIM 데이터를 기반으로 관련 문서 및 정보를 볼 수있게함으로써 훨씬 더 효율적으로 구축 할 수 있도록 도와 주었다"고 강조했습니다. 지상의 기술자는 진행중인 건설 프로젝트 위에 AR로 SHoP의 설계를 오버레이 할 수 있습니다. 또한 Revit에서 정확한 위치에 연결된 시공 문서를 표시 할 수 있습니다. " 가장 중요한 것은 "수백만 달러와 귀중한 시간을 절약"할 수있는보다 정확한 문서화 및 관리로 이어진다는 것입니다.

따라서 투자자는 Unity의 엔진이 매우 강력하여 인접한 여러 시장으로 확장 될 수 있다는 것을 알 수 있으며, 이는 회사가 핵심 시장을 넘어 성장 동력을 활용하고 TAM(시장규모)을 더욱 확장하는 데 도움이 될 것입니다.

수익 성장 및 수익성

예상 수익 메트릭.   데이터 소스 : S & P Capital IQ

 

레버리지되지 않은 FCF 마진 및 EBIT 마진 예상.   데이터 소스 : S & P Capital IQ

따라서 투자자들은 스트리트가 전년 동기 대비 매출 성장률이 높은 20 대에 도달 할 것으로 예상됨에 따라 Unity에 대한 높은 기대치를 계속하고 있다는 사실에 놀라지 않아야합니다 (회사는 또한 장기 매출 성장률 30 %를 이끌었습니다). 더 중요한 것은 FY23 말까지 EBIT 및 FCF의 수익성을 높일 것으로 예상되며, 이는 FY23 말까지 FCF 수익성을 달성 할 것이라는 회사의 기대와 일치합니다. 지금까지 회사의 탄탄한 실행력과 회사에 앞서있는 성장 동력으로 인해 우리는 회사가 Street의 예측을 달성하거나 초과 할 수 있어야한다고 확신합니다.

평가

EV / Fwd 수익.   데이터 소스 : S & P Capital IQ

 

SaaS 평균 EV / FY21 수익.

U의 현재 밸류에이션 (EV / FY + 1 Rev : 26x)을 살펴보면, 지난 기사가 게시 된 이후 (22.7x) 확실히 상당히 올라 갔기 때문에 그 당시 독자들에게 강조하고 싶었습니다. U는 비명을 지르는 구매였습니다. 그러나 SaaS 중앙값 27 배를 고려하면 U의 현재 평가는 여전히 적절하지 않은 것처럼 보였고 상당히 공정 해 보였습니다.

더 중요한 것은 향후 수익 성장을 고려하면 EV / FY25 수익 배수가 9.7 배에 불과할 것으로 예상된다는 것입니다 (EV가 동일하다고 가정하면 물론 U가 목표를 충족한다고 가정하면 현실적이지 않음). U의 FY25 배수를 현재 SaaS 중앙값 인 27 배로 재평가한다면 향후 5 년 동안 주가의 CAGR 14.1 %를 예상해야합니다.

• 현재 EV : 30.275B 달러
• 현재 시가 총액 : $ 31.563B
• 현재 발행 주식 : 279.4M
• 예상 FY25 EV : 27 (SaaS 중간 EV / Fwd 판매) x $ 2.713B (예상 FY25 판매) = $ 73.251B
• 예상 FY25 시가 총액 : $ 71.963B
• 예상 FY25 발행 주식, 소프트웨어 산업 평균 주식 3.2 %의 발행 연평균 성장률 : 327.06M
• 예상 FY25 주가 : $ 220
• 5 년 주가 CAGR : 14.1 %

따라서 현재의 밸류에이션에서도 U는 일반적으로 약 15 % 이상의 예상 CAGR을 갖는 성장주를 선호하기 때문에 우리에게 상당히 가치있는 것으로 보입니다.

가격 행동 및 추세 분석

Unity 가격 추세 (1W 기간). 출처 : TradingView

5 월에 약 $ 85 / $ 86의 주요 지원 수준에서 해결 된 베어 트랩을 보았을 때, 가격 행동 본능은 Unity에 더 많은 포지션을 추가해야 할 때라고 말했고 적시에 업데이트를 제공 할 기회를 가졌습니다. 게시 된 기사를 통해 독자들에게.

현재 U의 가격은 상당히 가치가 있다고 생각하지만 최적의 진입 점을 찾을 수 없습니다. U가 20W 이동 평균을 회복하여 주식의 추세 건전성을 더욱 향상시킬 것으로 보이지만, 우리는 여전히 단기 저항 수준이 어디인지 결정하기 위해 가격 조치 해결이 먼저 진행되는 것을 선호합니다. 현재 집회 장소가 될 것입니다.

따라서 가격 행동을 고려하는 투자자에게 인내심을 장려합니다. 그러나 가격 행동을 고려하지 않는 투자자들에게 우리는 U가 현재 상당히 가치가 있다고 생각하며, 우리의 의견으로는 여전히 고품질 비즈니스 모델에 대한 합리적인 진입을 제공하므로 우리는 낙관적 인 논제와 구매 등급을 반복합니다.