이글의 결론은 회사에 대한 현재 평가가 아마도 지나치게 낙관적 일 수 있음을 시사합니다 (현재 가격이 100 번째 백분위 수 이상임).
다른 시뮬레이션에서 음의 DCF 값을 얻었습니다.이 부정적인 결과는 가정 때문이 아니라 주식 가치를 감소시키는 발행된 옵션들 때문입니다.
이주식의 포지션을 잡을 생각을 하는 사람들에게는 위험이 높고 손실을 입기 쉽기 때문에 정확한 실사를 제안합니다.
팔란티어 본사 건물
소개
나의 팔란티어(PLTR)에 대한 최신 분석에서 나는 $ 14.45 를 적절한 주가라고 얘기했고 Bearsh rating 제공했다.그러나 DCF 값을 계산할 때 사용한 가정에 대해 많은 질문과 우려를 받았습니다.이제 좀 더 통계적인 접근 방식 인 Monte Carlo 시뮬레이션으로 이 분석을 보완하고 싶습니다.투자 분석에서 시뮬레이션을 사용할 때의 장점 중 하나는 점 추정이 아닌 입력에 대한 확률 분포를 사용하기 때문에 결과에 대한 보다 완전한 그림을 생성한다는 것입니다.
Monte Carlo 시뮬레이션 분석
시뮬레이션을 통해 지속적인 위험의 영향 (예 : 영업 마진 변경)을 평가할 수 있습니다.특히, 회사의 위험에 대한 더 큰 그림을 얻기 위해 관심의 주요 입력 사항에 초점을 맞추고 싶습니다.이러한 입력은 다음과 같습니다.
수익 성장 :DCF 분석에서 예상되는 CAGR Y2-Y5를 30 %로 가정하고 향후 이자율을 낮추었습니다.이 가정을 통해 Y10의 수익은 94 억 3300 만 달러입니다.이전 기사의 댓글 섹션을 읽고 많은 사람들이 내가 너무 보수적이며 인수와 재능있는 직원을 보유하면 더 높은 성장률을 가져야한다는 사실을 지적했습니다.이 시나리오가 가능하다고 가정하고이 시나리오에 45 %의 성장률 (최상의 시나리오)을 할당한다고 가정 해 보겠습니다. 다른 한편으로는 회사가 10 %의 CAGR Y2-Y5를 제공하는 결과를 초래할 수 있습니다 (예 : 경쟁자).이러한 종류의 입력에 대해 최대 45 % 및 최소 10 %의 균일 분포를 가정합니다.결과는 아래에 표시됩니다 (이 시뮬레이션과 다음 시뮬레이션은 10,000 회 수행됨).
출처 : 저자 추정치
목표 영업 마진 :현재 Palantir의 영업 마진은 -101.7 % TTM (평균 2018-TTM -97.71 %)입니다.제 DCF에서는 목표 영업 마진을 31.0 % (85 번째 백분위 수 대 동료)로 가정했습니다.그러나 이것은 회사가 비용을 할당하는 방식으로 인해 불확실성이 높은 입력입니다.실제로 이전 기사에서 이미 지적했듯이 운영 비용은 순수익의 171 % TTM을 나타냅니다.영업 마진을 시뮬레이션 할 때 데이터가 가정 할 수있는 값에 대해 상한과 하한과 같은 제약을 두겠습니다 (저는 관리가 이러한 비용을 크게 낮추는 능력을 암시 적으로 가정하고 있습니다).여기서는 가능한 영업 마진 31 % (동종 대비 85 % 백분위 수), 최대 35 %, 최소 27 %의 한계를 가진 삼각형 분포를 가정하겠습니다.결과가 아래에 표시됩니다.
출처 : 저자 추정치
자본 비용 :고려해야 할 또 다른 중요한 입력은 자본 비용입니다.분석을하면서 자본 비용은 6.9 %로 추정했습니다.그러나 섹터 리스크 추정치 또는 비즈니스 믹스 (또는 둘 다)의 변경으로 인해 나는 틀릴 수 있습니다.도로에서 실수를 저지를 가능성을 설명하기 위해 0.5 %의 표준 편차로 6.9 %를 중심으로하는 정규 분포를 사용합니다.시뮬레이션 결과가 아래에 표시됩니다.
출처 : 저자 추정치
이 모든 것을 합치면 시뮬레이션은 다음과 같은 결과를 반환합니다.
출처 : 저자 추정치
이제 이러한 결과를 살펴보면 가장 먼저 눈에 띄는 것이 음의 DCF 값일 가능성이 높습니다. 흥미로운 점입니다.어떤 시나리오 (여러 시나리오 중 하나)에서 그러한 결과를 얻을 수 있는지 살펴 보겠습니다.주당 $ -0.53의 최소 DCF 가치는 자본 비용 8.2 %, 목표 영업 마진 27.65 %, CAGR Y2-Y5 11 %를 입력하여 얻었습니다.그러나 이것은 이야기의 일부일뿐입니다.사실 부정적인 결과는 그러한 가정 때문이 아니라 자본 가치를 낮추는 발행된 옵션 때문입니다. 아래에 결과가 표시됩니다.
출처 : 저자 추정치
예를 들어 옵션의 가치가 0이라고 가정하면 FV는 $ 4.22 / 주와 같습니다.여기에서 가장 우려되는 가장 큰 문제인 희석 효과를 즉시 찾아 낼 수 있습니다.완전성을 위해 시뮬레이션의 상대적 및 누적 빈도 아래에 표시합니다.
출처 : 저자 추정치
마지막으로 전체 그림을 자세히 살펴 보겠습니다.시뮬레이션 결과는 Palantir가 Short 아이디어인지 이해하기 위해 고평가되었음을 시사합니다.
현재 가격은 백분위 수 표에서 볼 수 있듯이 100 번째 백분위 수보다 높은 25.40 달러입니다.100 번째 백분위 수 내에 있다면 가능성의 범위에 있다고 주장 할 수 있습니다.여기서는 그렇지 않습니다.
희석 효과는 우려되는 사항이며 회사가 행하는 방식을 바꾸지 않고 주주 가치를 계속 희석한다면 이는 공매도를 유발시키는 촉매제 역할을 할 수 있습니다.
이전 기사에서 언급했듯이 PLTR의 목표 가격 (즉, 회사의 FV로 간주하는 가격)은 주당 $ 14.65입니다.이 FV는 시뮬레이션에서 90 번째 백분위 수이며 가능성의 범위에 속하기 때문에 좋습니다.
마지막으로 주가의 움직임이 우리에게 무엇을 제안 할 수 있는지 살펴 보겠습니다.차트를 보면 큰 하향 움직임 이전의 마지막 숨을 놓치고있을 가능성이 있습니다.사실, 나는 주가가 $ 28 / 주 주변의 범위 영역에서 상승한 다음 주당 $ 13.8 주변 영역으로 수렴 할 것으로 예상하고 있습니다 (주당 FV $ 14.65 바로 아래).이것은 단지 기술적 분석 가정 일뿐입니다.
출처 : Tradingview.com
마지막 생각들
Monte Carlo 시뮬레이션은 지속적인 위험을 해결할 수 있기 때문에 분석에 대한 광범위한 그림을 얻을 수있는 좋은 도구입니다.발견 된 결과는 회사의 현재 평가가 아마도 지나치게 낙관적 일 수 있으며 (현재 가격이 100 번째 백분위 수 이상임) 투자자가 녹색 쪽보다 빨간색 (미국에서는 녹색이 주가 상승, 빨간색이 주가 하락의 표시) 쪽에 더 많을 가능성이 높습니다 (위험이 예상보다 훨씬 높음) 적어도 지금은 보상). 이 주식에서 포지션을 고민하는 사람들에게는 위험이 높고 소각되기 쉽기 때문에 정확한 실사를 수행하는 것이 좋습니다.
마지막 내 생각들
팔란티어의 회사 내부 임직원들에게 사기진작을 위한 목적인 옵션들이 주가의 희석효과가 되는 아이러니한 현상이 예상된다. 하지만 이런 부정적인 시각이 많은것에 비하면 회사의 발전 가능성과 독특한 비즈니스 철학에 열광하는 팬과 같은 투자자도 국내외 많은것 같다. 그래서 이런 가격 변동성을 잘 이용한다면, 수익을 기대해 볼만한 아주 재미있는 주식이 될 것 같다. 개인적으로는 30$이상까지 다음달에 오를것 같지만 위에 의견에 어느정도 동의하므로 27$정도에서 매도하고 흐름을 주시할 생각이다. 분명 30$이상에서 위와 같은 부정적인 다시 부각 될 것이고 20$ 이하까지 내려올 수 있는 위험성이 있는 주식이라고 생각한다. 그때 다시 조금씩 포지션을 잡아갈 생각이다. 마지막으로 얘기하자면 이것은 개인적인 예상일 뿐이고 주식 투자의 책임은 오로지 본인에게 있다는 것을 명심하자.
